Robert Shiller: las emociones del ladrillo

¡Bienvenidos una vez más… Tipos y Tipas de Interés! Hoy seguimos conociendo a las mujeres y hombres que han marcado la historia de la economía y las hipotecas tal como las conocemos hoy en día.

Robert James Shiller nacido en Detroit, USA en 1946 es el economista que puso termómetro a la vivienda y espejo a nuestros impulsos. Se licenció en la Universidad de Míchigan, se doctoró en el MIT y pronto empezó a enseñar en grandes universidades (Minnesota, Pensilvania) hasta recalar en Yale, donde ha sido profesor durante décadas y referencia mundial en finanzas y macro aplicada.

Mucho antes de que el mundo aprendiera a pronunciar “subprime”, Shiller ya estudiaba por qué los precios de los activos se desvían de lo razonable (su célebre artículo sobre “exceso de volatilidad” es de principios de los 80). En 2000 publicó Irrational Exuberance, libro que se hizo famoso por advertir que la bolsa iba demasiado “caliente” en plena fiebre puntocom. A mitad de los 2000, repitió aviso con la vivienda: los precios subían más por contagio de expectativas que por rentas e ingresos. Acertó las dos veces.

Junto al economista Karl Case y Allan Weiss creó los índices Case-Shiller de precios de la vivienda (20 áreas metropolitanas en EE. UU.), hoy estándar para seguir el pulso del mercado inmobiliario. Sobre estos índices, en 2006 se lanzaron futuros y opciones en la CME, abriendo la puerta a asegurar el riesgo de caídas de precios. Además, Shiller popularizó el ratio CAPE (o ratio P/E 10 de Shiller), desarrollado por el mismo, que es una medida de valoración que compara el precio actual de un índice bursátil con el beneficio medio real de los últimos 10 años, ajustado por la inflación. No hay duda de que a Robert le gustan los ratios aplicados a la emoción económica.

El Nobel de 2013

En 2013 le dieron el Nobel a Robert Shiller, la culminación de una carrera para cualquier economista. Pero curiosamente no fue un Nobel para él solo sino que lo compartió junto a Eugene Fama y Lars Peter Hansen. ¿Qué pensaba cada uno? Fama defendía que en el corto plazo los mercados son muy eficientes: la información se incorpora tan rápido que es casi imposible batirlos (mejor indexarse que adivinar). Shiller mostró la otra cara: a medio-largo plazo los precios se desvían de sus fundamentos (salarios, alquileres, beneficios) por narrativas y emociones, y esa brecha acaba corrigiéndose—de ahí sus alertas sobre burbujas inmobiliarias. Hansen puso el “destornillador” estadístico con su GMM, (Generalized Method of Moments) una técnica y herramienta para testear seriamente visiones económicas. Aunque pudieran parecerlo, no son antagónicos: miran el mismo mercado en distintas escalas de tiempo.

Traducción hipotecaria de h2b de las teorías de estos ilustres caballleros: Fama te dice que no intentes cronometrar el Euríbor del mes, Shiller te comenta que sí vigiles si el precio de la vivienda se despega durante años de salarios y alquileres y finalmente Hansen te sugiere que decidas con datos y pruebas de estrés. O vienes a una oficina de h2b Hipotecas y te lo explicamos nosotros.

Ideas y estilo económico de Robert Shiller

Como todos nuestros ilustres personajes, Robert tiene sus ideas y teorías económicas partiendo de una base neo-keynesiana (no ganas un premio Nobel de economía sin buenas teorías, ¿no?)

• Finanzas conductuales aplicadas a la vivienda. Shiller demuestra que no compramos casa con una calculadora, sino con emociones: miedo a quedarse fuera (FOMO), euforia del vecindario y “mitos” que se contagian. Cuando la historia dominante es “el ladrillo nunca baja”, el riesgo de burbuja sube.
• Exceso de volatilidad. Sus estudios muestran que los precios de los activos (incluida la vivienda) se mueven mucho más que sus fundamentales (rentas, salarios, alquileres). Moraleja: no extrapoles la subida de este año a toda tu vida hipotecaria.
• Case-Shiller, el termómetro del ladrillo. Su famosisimos índice basado en ventas repetidas que mide de verdad cuánto se calienta una ciudad. Sirve a bancos para probar carteras y a familias para saber si el barrio está “con fiebre”.
• Innovación para gestionar riesgo. Defendió que crear mercados de seguros que permitan cubrir caídas del precio de la vivienda.

¿Qué relación tiene Robert Shiller con las hipotecas?

Y aquí llega la gran pregunta y la que más nos gusta en h2b Hipotecas y esperemos que a ti también, querido lector o lectora. Pues si, como te imaginas, la relación de Shiller con las hipotecas es…directísima. Su trabajo cambió cómo bancos, reguladores y familias miran la vivienda:

• Ver el ciclo con datos, no con corazonadas. Como hemos visto el índice Case-Shiller permite detectar sobrecalentamientos (precios creciendo muy por encima de salarios y alquileres) y anticipar riesgos de burbuja que luego estallan en forma de ejecuciones y morosidad.
• Gestionar riesgo hipotecario. Con un índice fiable, las entidades pueden hacer pruebas de estrés (si cae el precio, ¿cuánto se deteriora la cartera?) y diseñar precios/diferenciales más realistas.
• Cubrirse ante caídas. Los derivados sobre Case-Shiller abrieron la posibilidad de asegurar carteras de hipotecas o promociones ante bajadas de precio (algo que en Europa avanza más despacio, pero la lógica es la misma).
• Consumidor más informado. Para quien compra casa: si el “termómetro” marca fiebre, conviene negociar mejor, ajustar expectativas (y financiación) o simplemente esperar a que baje la temperatura.

En tu día a día, Shiller te deja un consejo de oro: haz números fríos cuando el entorno está caliente. Si el barrio sube “porque todo el mundo compra”, párate y simula tu cuota con Euríbor a +1 o +2 puntos y un escenario de corrección de precios. O mejor aún, deja que te aconsejemos ya que aunque no tengamos un premio Nobel en la oficina nuestros compañeros son auténticos expertos y expertas en hipotecas.

Una frase de Robert Shiller

La economía trata sobre emoción y psicología.

Curiosidades sobre Robert Shiller

• Tiene ancestros lituanos y creció como metodista
• Era un niño distraído y hablador: En la escuela fue calificado con baja nota en “ciudadanía” por no parar quieto ni callarse.
• Curioso de nacimiento: Leía libros rarísimos de pequeño, como uno sobre el cuidado de los pies que luego explicaba a su madre.
• Microscopio en casa: Tiene uno y lo usa para observar insectos que atrapa por gusto.
• Uno de los 100 economistas más influyentes del mundo
• Conoció a su esposa en un baile del MIT.
• Su esposa, es psicóloga y ha influido en su enfoque conductual de la economía.
• Nobel con debate incorporado. Compartió el premio con Eugene Fama, padre de la eficiencia de los mercados y con Lars Peter Hansen.
• Acertó en ver venir dos burbujas: Puntocom y vivienda.
• Impulsó la idea de seguros para el precio de la vivienda del particular, igual que aseguras el coche o la salud.
• Es profe en la Universidade de Yale desde 1982